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本文系依據(jù)揭露資料編撰，僅作為信息溝通之用，不構(gòu)成任何出資主張。
2024年6月遞表港交所失效后，周六福于日前更新了上市請(qǐng)求書，再度沖擊IPO。這現(xiàn)已是周六福第四次請(qǐng)求上市了。
早在2019年，周六福方案登陸深交所，但因保薦組織和會(huì)所墮入“康美案”，導(dǎo)致其IPO檢查進(jìn)程被逼間斷，于2020年11月正式告吹。直到2022年6月，周六福再度請(qǐng)求A股上市，但遲遲未有實(shí)質(zhì)性發(fā)展，于2023年11月自動(dòng)撤下資料，尋求港股上市“曲線救國(guó)”。
周六福IPO之路如此曲折，還要從“巧立名號(hào)”說(shuō)起。
01。周六福不姓周。
電影《賭俠II之上海灘賭圣》有個(gè)橋段，達(dá)叔和星爺敘祖的時(shí)分，說(shuō)到阿星的爺爺叫“周大福”。當(dāng)阿星認(rèn)為自己可以躺平坐擁金銀之際，達(dá)叔卻告知他，這位“周大福”不是賣黃金珠寶的，而是賣叉燒包的。
“周大福”可以是賣叉燒包的，周六福也就可以不姓周。
周六福的前身為深圳市周天福珠寶首飾有限公司，由李偉蓬和陳創(chuàng)金于2004年一起建議建立；次年，李偉蓬的弟弟李偉柱收買了陳創(chuàng)金持有的50%的股權(quán)后，自此李家兄弟一起運(yùn)營(yíng)周天福；直到2012年，公司才改名為深圳市周六福珠寶有限公司。
改名之舉，讓周六福長(zhǎng)時(shí)間被詬病為“山寨品牌”、“傍大款”、“假貴族”等。因?yàn)椴徽撌潜日赵缭?929年就現(xiàn)已開設(shè)首家珠寶金行的周大福，仍是相較1991年“才”建立的六福珠寶，緩不濟(jì)急的周六福，本身并不具有品牌見識(shí)。
改名為周六福之后，李氏兄弟隨即花重金在央視投進(jìn)廣告，以期敏捷植入顧客心智。其市場(chǎng)策略，繞開了被長(zhǎng)輩們現(xiàn)已占有了的一線城市，從三線及以下城市以及高線城市的市郊作為切入點(diǎn)，再逐漸經(jīng)過(guò)“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)術(shù)，滲透到高線城市。
挑選低線城市作為起點(diǎn)，不只防止正面硬剛長(zhǎng)輩們；更重要的是，其時(shí)互聯(lián)網(wǎng)在低線城市仍不興旺，信息差仍較大，而且低線城市的顧客對(duì)品牌的認(rèn)知水平相對(duì)有限，周六福、周大福、六福珠寶在廣袤的消費(fèi)人群中實(shí)在是“傻傻分不清”。
直至現(xiàn)在，周六福在國(guó)內(nèi)的門店布局仍舊以低線城市為主，依據(jù)上市請(qǐng)求書數(shù)據(jù)，周六福在國(guó)內(nèi)一線、二線、三線及以下城市門店數(shù)量別離占國(guó)內(nèi)門店總數(shù)的8.4%、36.5%和55.1%。
在一系列頗有爭(zhēng)議的營(yíng)銷行為過(guò)程中，周六福不可防止地深陷商標(biāo)權(quán)屬法律膠葛之中。依據(jù)企查查數(shù)據(jù)，周六福曾觸及656項(xiàng)司法案子，其間與商標(biāo)權(quán)相關(guān)的膠葛共169項(xiàng)，其間既有作為原告控訴別人侵略權(quán)力的，也有作為被告被申述侵權(quán)的。
而這樣的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，也是從前周六福請(qǐng)求A股上市被監(jiān)管要點(diǎn)問(wèn)詢之處。
02。不走尋常路。
監(jiān)管對(duì)黃金珠寶商標(biāo)品牌膠葛特別注重，是因?yàn)檫@門生意掙錢邏輯很大程度上就錨定于此。
一般，不含鉆石、珠寶的黃金加工飾品，其終端價(jià)格由金價(jià)和加工費(fèi)構(gòu)成。而加工費(fèi)的凹凸，首要取決于品牌溢價(jià)和產(chǎn)品的工藝水平。
與自建加工廠的周大福、老鳳祥等老牌黃金珠寶品牌商不同的是，周六福不甘愿過(guò)多進(jìn)入制作加工環(huán)節(jié)，旗下僅有的加工廠于2022年4月封閉。這也就決議了，周六福的贏利來(lái)歷愈加聚集：
不尋求制作工藝帶來(lái)的差價(jià)，贏利簡(jiǎn)直悉數(shù)依賴于品牌影響力。
周六福更傾向?qū)⒈旧泶蛟斐梢云放茷闃屑~的輕財(cái)物渠道，經(jīng)過(guò)“貼牌”形式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。
依據(jù)上市請(qǐng)求書數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，周六福營(yíng)收中約50.5%來(lái)自于加盟生態(tài)，由“產(chǎn)品出售”和“服務(wù)費(fèi)”兩項(xiàng)構(gòu)成，前者占總營(yíng)收比重35.7%、后者占比為14.8%，可是兩者的毛利率簡(jiǎn)直是天然之別。
2022年至2024年：
·對(duì)加盟商的“產(chǎn)品出售”收入別離為8.43億元、20.2億元和20.41億元，毛利率別離為9.6%、5.8%和7.3%，毛贏利絕對(duì)值占公司悉數(shù)毛贏利比重別離為6.74%、8.67%和10.07%；
·對(duì)加盟集體收取的“服務(wù)費(fèi)”別離為7.98億元、8.33億元和8.49億元，毛利率別離到達(dá)驚人的96.3%、95.8%和97.1%，貢獻(xiàn)了公司同期毛贏利的64.04%、59.07%和55.74%；
更深化地看，“服務(wù)費(fèi)”毛利率之所以如此之高，要?dú)w功于周六福的“貼牌”形式：
·一方面，周六福線下擴(kuò)張以加盟為主，線下門店超90%為加盟店，周六福首要收取“加盟服務(wù)費(fèi)”；
·另一方面，因?yàn)橹谱鳝h(huán)節(jié)簡(jiǎn)直悉數(shù)由外包完成，創(chuàng)始人也并非黃金珠寶世家（規(guī)劃研制方面的見識(shí)相對(duì)缺乏），而終端門店由因?yàn)榈赜蛏⒉紝拸V需求差異化的產(chǎn)品，因而周六福便經(jīng)過(guò)鏈接供貨商和加盟商，答應(yīng)加盟商直接向經(jīng)周六福授權(quán)的廠商進(jìn)行收購(gòu)，而周六福擔(dān)任產(chǎn)品質(zhì)檢和“貼牌”，也以此為由頭向加盟商收取固定的旱澇保收的“產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)”。
不論是“加盟服務(wù)費(fèi)”仍是“產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)”，簡(jiǎn)直都是可以完成0邊沿本錢的事務(wù)，毛利率將近100%。
以“貼牌”形式運(yùn)營(yíng)可以完成多樣化與差異化，但壞處也非常明顯：因?yàn)橹芰２⒉唤槿氲绞跈?quán)供貨商和加盟商之間關(guān)于終端產(chǎn)品的規(guī)劃、出產(chǎn)及定價(jià)，敞開的生態(tài)沒有輔之嚴(yán)厲的檢查就發(fā)生不少侵權(quán)和質(zhì)量膠葛。
據(jù)《顧客報(bào)導(dǎo)》計(jì)算，2017年至2022年期間，周六福累計(jì)7次登上質(zhì)檢黑榜，遭到多個(gè)省市監(jiān)管部門通報(bào)；而在黑貓投訴渠道上共有3770條關(guān)于周六福的投訴，其間針對(duì)“誘導(dǎo)購(gòu)買一口價(jià)”、“隱秘克重”居多。
03。金價(jià)暴升反成壓力。
據(jù)上市請(qǐng)求書顯現(xiàn)，2024年，周六福的經(jīng)營(yíng)收入、毛贏利和凈贏利別離為57.18億元、14.79億元和7.06億元，同比增速別離為11.03%、9.47%和6.97%。
比較2023年，各項(xiàng)收入數(shù)據(jù)悉數(shù)放緩，且25.87%的毛利率和12.35%的凈利率皆創(chuàng)三年以來(lái)新低。
公司方面給出的解說(shuō)是：首要因?yàn)榻饍r(jià)飆升導(dǎo)致顧客購(gòu)買黃金的熱心下降。確實(shí)，比照現(xiàn)已上市的多家老牌黃金珠寶品牌商在2024年遇冷下滑，周六福可以完成成績(jī)?cè)黾蝇F(xiàn)已不容易了。
可是繼續(xù)上漲的黃金價(jià)格，對(duì)周六福這種輕財(cái)物運(yùn)營(yíng)形式發(fā)生負(fù)反饋的腐蝕，或許才剛剛開端：
（1）黃金價(jià)格上漲導(dǎo)致終端消費(fèi)承壓，而靠走量的線下門店不只面對(duì)庫(kù)存本錢大幅提高，還不斷減縮“加工費(fèi)”發(fā)生的贏利空間。
而周六福對(duì)加盟商收取的固定的“加盟費(fèi)”和“入網(wǎng)費(fèi)”，在消費(fèi)遇冷之下加盟商無(wú)法轉(zhuǎn)移到顧客身上，這也就導(dǎo)致加盟商開端松動(dòng)：2024年，加盟商數(shù)量以及加盟門店數(shù)量別離較2023年凈削減250家和123名。
（2）關(guān)于沒有加工盈利的周六福而言，在金價(jià)上漲的過(guò)程中自營(yíng)的贏利率也在不斷緊縮。
線上環(huán)節(jié)，不論是自營(yíng)，仍是向電商渠道出售，在近兩年來(lái)毛利率繼續(xù)走低，營(yíng)收增加轉(zhuǎn)化至贏利的才能不斷被削弱：2024年線上收入同比增加31.04%至22.88億元，可是毛利率從17.3%降至15.7%，導(dǎo)致同期毛贏利僅同比增加18.15%至3.58億元。
04。融資抬市值？
績(jī)承壓之際，周六福倒還反常大方，在IPO準(zhǔn)備過(guò)程中“突擊分紅”：
在2024年6月遞表港交所之前，就曾于同年3月和5月別離派息3.48億元和2.97億元，高度持股的李氏兄弟，入袋超6億元。要點(diǎn)還在于，剛分完紅就在6月份向祥龍創(chuàng)美、永誠(chéng)十五號(hào)、諦愛珠寶和正福出資四家組織募資2.45億元，并遞表港交所。
這其實(shí)是周六福的慣性操作了。
早在操作2019年初次請(qǐng)求A股上市過(guò)程中——在2018年引進(jìn)外部出資者之前，就曾派發(fā)了1.74億元的股息，相同根本落于李氏兄弟口袋中。
大額分紅之后引進(jìn)外部出資者，難免讓人質(zhì)疑有舉高市值的動(dòng)機(jī)：例如經(jīng)過(guò)2024年6月的增發(fā)，周六福的市值較2024年1月回購(gòu)市值的47.42億元突然提高至IPO前74億元市值。
邊分紅，邊引進(jìn)出資者，邊尋求上市，如此絲滑的本錢手法，不得不說(shuō)——不姓周的“周六福”真會(huì)玩。
