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中信證券研報稱，近期美國進口銅關稅預期不斷晉級，COMEX銅價以及較LME價差創階段新高。關稅預期強化或導致美國短期缺口難解，COMEX買賣的繼續性和起伏料將不斷得到驗證。美國加征關稅對我國需求的按捺或有限，反而可能會限制我國精煉銅和廢銅進口。疊加方針暖風頻吹，買賣面和基本面加快共振，銅價有望沖擊前高。全面引薦銅板塊出資價值。
全文如下。
銅職業｜關稅擾動或推進銅價重回巔峰時間。 近期美國進口銅關稅預期不斷晉級，COMEX銅價以及較LME價差創階段新高。關稅預期強化或導致美國短期缺口難解，COMEX買賣的繼續性和起伏料將不斷得到驗證。美國加征關稅對我國需求的按捺或有限，反而可能會限制我國精煉銅和廢銅進口。疊加方針暖風頻吹，買賣面和基本面加快共振，銅價有望沖擊前高。全面引薦銅板塊出資價值。
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▍。美國銅進口關稅預期晉級，本輪價差的繼續性與起伏得到繼續驗證。 依據彭博社報導，3月5日，特朗普重申擬對進口銅征收25%關稅。關稅預期增強進一步演化為美國國內缺少憂慮，COMEX銅價創2024年5月以來新高，較LME溢價亦超出上一年逼倉行情水平，且2月以來本輪價差的繼續性與起伏明顯提高。
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▍。美國短期缺口難解，COMEX銅價有望保持強勢。 美國精煉銅產值占比僅3%，但表觀需求占比為7%，精煉銅年進口量80-100萬噸，高度依靠進口。咱們測算未來2-3個月內，即使考慮調用LME庫存以及智利、秘魯等主產國50%產值的極限景象，美國的銅供應缺口或也難以得到緩解，估計3-5月缺口別離為15.4萬噸、6.7萬噸和1.1萬噸。若考慮關稅憂慮所帶來的備貨情緒高漲，缺口料將進一步擴展。此外，關于買賣商的跨商場套利操作，當時價差仍不足以徹底補償關稅預期下的潛在虧本，咱們測算COMEX銅價需到達12000美元/噸以上才干保持平衡。
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▍。加征關稅對我國的需求揉捏或有限，方針暖風下需求回暖在望。 需求層面，咱們測算，2023年我國向美直接/直接出口銅含量僅占全球需求0.1%/1%，終端需求多會集于歷盡上一輪買賣抵觸檢測的白色家電、轎車，以及中美制造業優勢懸殊的變壓器等等。因而，咱們以為加征關稅對我國需求揉捏效果或有限。歷史上從我國開端降息到制造業PMI反彈一般需求2-4個季度。近半年國內方針暖風頻吹，按此推演本年二季度左右，國內需求端或將出現回暖信號，繼而提振銅需求。2月國內制造業重回擴張超預期，需求復蘇痕跡已現。
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▍。進口精煉銅以及質料受按捺，國內鍛煉檢修季正拉開序幕。 供應層面，我國精煉銅和廢銅亦存在必定的進口依靠，2024年進口量為374萬噸和225萬噸，別離占我國精煉銅和全口徑銅消費量的24.9%和13.1%。2月以來COMEX和LME價差走闊所導致的繼續虧本或導致進口窗口封閉，可能會限制國內精煉銅供應增加。質料趨緊以及現貨TC繼續為負布景下，3月以來國內鍛煉廠進入到會集檢修期，咱們估計本年3-4月檢修影響精煉銅產值量級同比增加50%以上。供應減產實現以及需求暖風頻吹，基本面改進有望提振國內銅價。
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▍。危險要素： 銅價大幅跌落的危險；美國關稅預期動搖及其引發的銅價買賣危險；中美經濟復蘇不及預期；美聯儲降息程度不及預期；上游供應增加超預期的危險；企業海外財物的經營危險。
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▍。出資戰略： 近期美國進口銅關稅預期不斷晉級，COMEX銅價以及較LME價差創階段新高。關稅預期強化或導致美國短期缺口難解，COMEX買賣的繼續性和起伏料將不斷得到驗證。美國加征關稅對我國需求的按捺效果或有限，反過來可能會限制我國的精煉銅和廢銅進口，疊加方針暖風頻吹，國內銅價亦有望保持強勢。買賣面和基本面加快共振，銅價有望沖擊前高。全面引薦銅板塊出資價值。
（文章來歷：公民財訊）。
