近日，一則關(guān)于某知名娛樂(lè)圈人士的黑料曝光，引發(fā)了廣泛關(guān)注。這位明星在公眾視野中一直保持著良好的形象，但背后的秘密卻讓人唏噓不已。一些知情人士透露，事情的真相可能與其私生活的復(fù)雜性有關(guān)。輿論的風(fēng)向正逐漸轉(zhuǎn)變，粉絲們也開(kāi)始對(duì)心目中的偶像產(chǎn)生動(dòng)搖。這一事件是否會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵，值得我們持續(xù)關(guān)注。
文丨大師兄。
最近幾年，人工智能帶來(lái)的年代浪潮，催生了很多暴升的科技股。
在科技股的光輝之外，傳統(tǒng)消費(fèi)職業(yè)中一些被人忽視的搶手賽道，也有不少明星公司遭到本錢(qián)熱捧，比方做零食量販的萬(wàn)辰集團(tuán)，股價(jià)最近兩年多區(qū)間最高漲幅超越10倍。
從食用菌發(fā)家的萬(wàn)辰集團(tuán)，是又一起經(jīng)過(guò)職業(yè)轉(zhuǎn)型逆天改命的典型事例，可是與許多科技股暴升帶來(lái)的估值泡沫相同，萬(wàn)辰急速擴(kuò)張中潛藏的危險(xiǎn)，相同也不容忽視。
【轉(zhuǎn)型的法力】。
萬(wàn)辰集團(tuán)2011年景立于福建“蛇城”漳州，開(kāi)端的主業(yè)是食用菌的研制和出產(chǎn)，10年后，公司登陸A股創(chuàng)業(yè)板，成為漳州的第六家上市公司。
作為傳統(tǒng)消費(fèi)公司，萬(wàn)辰與科技為主的創(chuàng)業(yè)板定位其實(shí)并不貼合，公司順暢上市的原因，很大程度上是得益于商場(chǎng)的大擴(kuò)容：2021年，創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量到達(dá)199家，同比增加近一倍，規(guī)劃創(chuàng)下前史新高。
上市后的萬(wàn)辰，成績(jī)體現(xiàn)也不抱負(fù)，上市當(dāng)年公司營(yíng)收即下降3.4%，凈利潤(rùn)更是大降75.61%，公司股價(jià)呈現(xiàn)了上市首日即巔峰的困境。到2022年10月，萬(wàn)辰股價(jià)已較上市首日的最高價(jià)跌落60%以上，市值跌至20億以下。
萬(wàn)辰的逆襲，來(lái)自于工業(yè)轉(zhuǎn)型。2022年8月，公司建立多家控股子公司，開(kāi)端全面轉(zhuǎn)型量販零售事務(wù)。
作為途徑立異的代表，量販零食店最近幾年跟奶茶店相同遍地開(kāi)花。比較同區(qū)商超廉價(jià)30%左右的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，為量販零食店帶來(lái)了很多客流，也贏得了上游品牌商的鼎力扶持，職業(yè)由此迎來(lái)了快速增加。
2017年到2022年，零食量販職業(yè)復(fù)合增加率到達(dá)114.6%，2022年商場(chǎng)規(guī)劃已到達(dá)1500億，占到休閑零食商場(chǎng)份額的10%。
巨大的增加潛力，讓萬(wàn)辰愈加堅(jiān)定地投入巨大資源進(jìn)行新事務(wù)的開(kāi)辟。經(jīng)過(guò)并購(gòu)協(xié)作的方法，萬(wàn)辰先后掌控四大零食連鎖品牌好想來(lái)、來(lái)優(yōu)品、陸小饞、吖嘀吖嘀，到2024年末，公司旗下的量販零食門(mén)店已迫臨1萬(wàn)家，短短2年多時(shí)刻增加了近50倍，職業(yè)影響和門(mén)店規(guī)劃躋身職業(yè)頭部之列。
踩中風(fēng)口的萬(wàn)辰，在轉(zhuǎn)型2年后迎來(lái)了成績(jī)迸發(fā)：依據(jù)最新成績(jī)預(yù)告，2024年公司凈利潤(rùn)將到達(dá)2.4億到3億，創(chuàng)下前史新高，比轉(zhuǎn)型之前的盈余峰值高出3倍左右。公司來(lái)自量販零食職業(yè)的營(yíng)收占比在上一年上半年已超越97%，本來(lái)的主業(yè)簡(jiǎn)直能夠忽略不計(jì)。
作為零食量販賽道僅有的上市公司，成績(jī)迸發(fā)的萬(wàn)辰集團(tuán)在A股商場(chǎng)備受追捧，公司股價(jià)從前史低點(diǎn)最高上漲了10倍之多，成為消費(fèi)股隆冬中體現(xiàn)最好的明星公司。
【富貴背面的危險(xiǎn)】。
低門(mén)檻、高增加的消費(fèi)風(fēng)口，比賽必然會(huì)反常劇烈，繼現(xiàn)制茶飲、咖啡、餐飲、鹵味等職業(yè)后，量販零食近年來(lái)也打開(kāi)劇烈的規(guī)劃比賽。
2023年，湖南本鄉(xiāng)的零食很忙與來(lái)自的江西趙一鳴零食兼并，建立鳴鳴很忙集團(tuán)，公司門(mén)店數(shù)到2024年末已超越15000家，搶先萬(wàn)辰排名職業(yè)榜首。在鳴鳴很忙和萬(wàn)辰兩大龍頭之外，零食有鳴、糖巢等許多品牌也已超越千店規(guī)劃，不肯受制于人的上游品牌商，正全面布局量販零食賽道，職業(yè)比賽并未塵埃落定。
早在2023年，良品鋪?zhàn)泳鸵亚鍌}(cāng)趙一鳴，培育自有品牌“零食頑家”；2024年末，三只松鼠收買(mǎi)“愛(ài)零食”，喊出與兩個(gè)龍頭“三分全國(guó)”的方針。憑仗全工業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，上游品牌商有滿足的資源，對(duì)萬(wàn)辰和趙一鳴等頭部品牌構(gòu)成巨大沖擊。
職業(yè)界比賽加重之外，零售量販還面對(duì)其他途徑興起的壓力。
近年來(lái)，零食職業(yè)途徑多元化趨勢(shì)越來(lái)越顯著，會(huì)員店、內(nèi)容電商的途徑增速相同很快，不斷涌現(xiàn)的新風(fēng)口對(duì)量販零食途徑無(wú)疑會(huì)發(fā)生分流效果。2024年上半年，三只松鼠來(lái)自抖音途徑收入同比增加180%至12.24億元，挨近總營(yíng)收的四分之一。
職業(yè)格式出路未卜，高速擴(kuò)張帶來(lái)的債款危險(xiǎn)，卻成為萬(wàn)辰昌盛背面的嚴(yán)重危險(xiǎn)。
曩昔幾年，為了擴(kuò)張零食量販?zhǔn)聞?wù)，四處跑馬圈地的萬(wàn)辰用于途徑建造和辦理人員的開(kāi)支急速增加，公司也走上了高杠桿擴(kuò)張的老路。
在2022年二季度事務(wù)轉(zhuǎn)型之前，萬(wàn)辰的出售和辦理費(fèi)用算計(jì)不到1500萬(wàn)，公司債款總額只要2.41億，財(cái)物負(fù)債率不到28%。
到了2024年9月底，萬(wàn)辰的出售和辦理費(fèi)用暴增到15億以上，比轉(zhuǎn)型前增加了100倍；公司的債款總額沖到52.66億元，比轉(zhuǎn)型前增加了近20多倍，財(cái)物負(fù)債率81.54%，比轉(zhuǎn)型前增加了53個(gè)百分點(diǎn)。
從現(xiàn)在的債款和財(cái)物結(jié)構(gòu)來(lái)看，萬(wàn)辰的債款壓力并不小。
到2024年9月底，公司短期內(nèi)需求付出的活動(dòng)負(fù)債到達(dá)45.86億，同比增加了3倍以上，短期債款占到了總債款的近90%，而公司活動(dòng)財(cái)物不過(guò)49億，剛夠掩蓋短期負(fù)債，活動(dòng)比率（即活動(dòng)財(cái)物與活動(dòng)負(fù)債之比）只要1.07。
假如除去存貨和預(yù)付費(fèi)用等科目，萬(wàn)辰能夠當(dāng)即變現(xiàn)的速動(dòng)財(cái)物不到25億，代表短期償債才能的速動(dòng)比率（即速動(dòng)財(cái)物與活動(dòng)負(fù)債之比值）只要0.52，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于短債歸還安全線。
因?yàn)榱闶沉控溨衅渌荣悓?duì)手都沒(méi)有上市，很難在債款數(shù)據(jù)上進(jìn)行直接比較，可是從A股和港股零食和零售賽道來(lái)看，整體債款壓力遍及小于萬(wàn)辰集團(tuán)。
比方良品鋪?zhàn)拥呢?cái)物負(fù)債率只要45.6%，活動(dòng)比率1.55，速動(dòng)比率1.01；相同處于風(fēng)口之上、處于高速擴(kuò)張期的茶飲龍頭茶百道，財(cái)物負(fù)債率也只要25%，活動(dòng)財(cái)物更是到達(dá)總負(fù)債的3倍以上，償債才能明顯遠(yuǎn)強(qiáng)于萬(wàn)辰集團(tuán)。
高杠桿的運(yùn)營(yíng)形式，或許跟萬(wàn)辰的股權(quán)和辦理結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系。
萬(wàn)辰是極為典型的宗族企業(yè)，除了創(chuàng)始人王建坤擔(dān)任董事長(zhǎng)之外，其子王澤寧、姐姐王麗卿、妻子林該春，都在公司擔(dān)任董事或高管職務(wù)，宗族控股權(quán)超越50%。為了確保宗族企業(yè)的控制權(quán)，實(shí)控人或許更樂(lè)意以舉債而不是稀釋股份的方法進(jìn)行融資。
到2月28日，萬(wàn)辰集團(tuán)的PB已超越18倍，而A股零售職業(yè)的均勻PB不到2倍，港股茶百道的PB，也不到4倍，高杠桿支撐下的成績(jī)?cè)黾樱瑤?lái)的是估值的居高不下。
高杠桿是雙刃劍，風(fēng)起時(shí)能夠助力公司飛得更高，風(fēng)停后卻或許摔得更慘。跟許多依托高杠桿擴(kuò)張的企業(yè)相同，假如后續(xù)運(yùn)營(yíng)呈現(xiàn)曲折形成增量現(xiàn)金流下降，萬(wàn)辰也或許墮入債款泥潭，成績(jī)和估值端未來(lái)都面對(duì)較大回調(diào)危險(xiǎn)。$萬(wàn)辰集團(tuán)(SZ300972)$。
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