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作者 | 紀德。
來歷 | 連線Insight。
修改/半夜。
蜜雪冰城間隔叩開港交所的大門，只差一步之遙。
2月14日，港交所發表蜜雪冰城現已過港交所上市聆訊，聯席保薦人為美銀證券、高盛、瑞銀集團。據路透社報導，蜜雪冰城此次IPO方案籌集約5億美元資金，并將在3月初在港交所掛牌。
這也意味著，繼奈雪的茶、茶百道和古茗之后，蜜雪冰城行將成為新茶飲“第四股”。
閱歷了曩昔數年的劇烈內卷，新茶飲進入存量競賽，玩家均面臨不同程度的門店擴張放緩與增加壓力。誰能搶先上市，就能彌補更多“彈藥”，搶占商場份額，提高運營才能。
自去年末以來，新茶飲企業掀起新一輪上市潮，蜜雪冰城與古茗、滬上阿姨為沖刺上市，均以下沉商場為主，靠加盟形式完結規劃擴張。
現在，蜜雪冰城行將上市，并以超4.6萬家門店、583億元年零售額、35億元凈贏利的亮眼數據，企圖向本錢商場證明其商業形式的共同性。
圖源蜜雪冰城微博。
不容忽視的是，現在新茶飲在本錢商場上頗受冷遇。已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗都遭受了“上市首日即破發”的魔咒，爾后股價體現也欠佳，本錢商場好像對新茶飲賽道已缺少決心。
但是，蜜雪冰城的不同之處在于，作為加盟形式的代表，其中心盈余邏輯實為供應鏈。其商業形式中絕大多數收入來自“向加盟商賣貨”，而非傳統茶飲零售，這撐起了其規劃體量、盈余水平，使其具有比較同行更為富余的現金流。
商場重視的焦點是，在茶飲品牌遍及上市遇冷的布景下，蜜雪冰城能否憑仗加盟形式和極致供應鏈，成為本錢商場的破例？
加盟商越多，
蜜雪冰城靠供應鏈賺的就越多。
在茶飲職業遍及墮入“增收不增利”困局時，蜜雪冰城的掙錢才能一騎絕塵。
從招股書能夠看到，2024年前九個月，蜜雪冰城運營收入到達187億元，凈贏利高達35億元。
與之構成比照的是，奈雪的茶仍持續墮入虧本之中；茶百道在2024年上半年凈贏利僅為2.37億元，雖然持續盈余，但贏利相對菲薄；古茗2024年前三季度的凈贏利為11.20億元，與蜜雪冰城的盈余水平存在較大距離。
曩昔數年，蜜雪冰城在主打“極致性價比”的一起，早已將持續盈余的砝碼，押注于供應鏈生意。
2007年，蜜雪冰城開了第一家加盟店。大約五年后，蜜雪冰城就樹立了自己的出產工廠，著手布局其原材料自主加工事務。
圖源蜜雪冰城微博。
蜜雪冰城99%的門店為加盟店，但其盈余中心并非加盟費，而是經過向加盟商出售產品賺取安穩差價。2024年前三季度，蜜雪冰城約97%的收入，來自向加盟商出售食材、設備和包材。
在其他茶飲品牌挑選收購質料時，蜜雪冰城從源頭掌控了中心質料，在河南、安徽、重慶、廣西、海南樹立五大出產基地，供給包含糖奶茶咖果糧料等全品類一站式的飲品食材解決方案。
其向加盟商售賣的原材料中，60%以上的食材是自主出產的。也就是說，蜜雪冰城表面上是一家賣奶茶的公司，實際上是一家賣原材料和出產設備的公司。
圖源蜜雪冰城微博。
這種形式下，蜜雪冰城構建了遠超同行的現金流優勢。2021年至2024前三季度，蜜雪冰城運營活動現金流量凈流入別離為17億元、24億元、38億元和51億元。作為比照，同期古茗的現金流別離為2.67億、10.11億元、15.73億和11.29億元。
值得注意的是，蜜雪冰城的現金流十分健康，賬上還躺著挨近60億元的現金和現金等價物，但近些年，其擴張面臨必定應戰，門店增加快度變緩。
2021-2023年，其門店增加快度別離約為50%、45%、30%；2024年前三季度，其全球門店總數到達4.5萬家，門店增加快度則放緩至約25%。
跟著規劃擴張速度的減慢，蜜雪冰城難免面臨必定的增加壓力。其2024年的營收增速為21.2%，現已低于門店增速，這意味著因為商場飽和度、競賽等要素，新開門店對全體營收增加的推動效果逐步削弱。
蜜雪冰城也在持續調整中，它經過提價、開廠等方法降本增效，或將必定程度上提高贏利空間，一起，它進一步下沉到城鎮，以及進軍海外，探究新的藍海。
密布開店背面：
蜜雪冰城為何有必要“提價+開廠”？
曩昔數年的張狂擴張，暴露了蜜雪冰城加盟形式軟弱的一面。
作為一家定坐落平價茶飲的品牌，蜜雪冰城走的是薄利多銷的道路。前期，蜜雪冰城曾向加盟商許諾，1-2公里范圍內不會開設另一家蜜雪冰城門店，以此保證加盟商的利益。
但是，跟著新茶飲持續內卷，原本以直營為主的品牌紛繁敞開加盟，蜜雪冰城也感觸到了壓力，并于2021年取消了區域維護準則。
爾后，蜜雪冰城的新店越來越多，2020年進入萬店階段，到2024年更是超越4.6萬家。
圖源蜜雪冰城微博。
跟著門店散布越來越密布，加盟商的盈余壓力逐步閃現。2024年前9個月，蜜雪冰城的均勻單店零售額從2023年的144萬降至108萬元，單店回本周期并沒有那么達觀。
加盟商的持續承壓，終究或許反噬全體的供應鏈收入。蜜雪冰城也認識到了這一點，開端盡力諧和規劃擴張與加盟生態之間的利益對立。
為了協助加盟商“減負”，蜜雪冰城從供應鏈著手降低本錢。
原材料本錢，是加盟商日常運營的首要開銷之一。蜜雪冰城根據4.6萬家門店的規劃優勢，與供貨商會集商洽，以較低的價格收購原材料和設備，再轉售給加盟商。據悉，2023年，同類型、同質量的檸檬，蜜雪冰城的收購本錢較同職業均勻低約20%以上。
此外，蜜雪冰城還經過建廠并自主出產，削減中心收購環節的本錢和層層加價。招股書顯現，自產糖蜜和果蜜的包裝瓶后，本錢較外部收購下降近50%。
圖源蜜雪冰城微博。
與此一起，加盟商的盈余壓力也倒逼蜜雪冰城進行價格調整。
2024年末，蜜雪冰城北京、廣州、深圳等地的部分門店，將冰鮮檸檬水等飲品價格上調1元的音訊，登上了熱搜。
蜜雪冰城回應稱，此舉首要是根據門店的運營壓力，尤其是在原材料本錢、人工本錢以及租金等多重壓力的布景下，做出的價格調整。
雖然蜜雪冰城57.2%的門店仍聚集三線及以下城市，堅持6元均價以穩固根本盤，但也在全國范圍內推動“價格分層”戰略，推出一批8-10元的新品。
全體而言，蜜雪冰城正在經過一線城市試點提價以緩解加盟商壓力，一起堅持快速擴張以攤薄供應鏈本錢。
但是，如安在規劃擴張與加盟商生態之間找到平衡點，仍是蜜雪冰城面臨的中心應戰。
供應鏈出海，
蜜雪冰城能否講好新故事？
近年來，蜜雪冰城經過大力投入建廠和加快海外擴張，企圖向本錢商場敘述一個全新的供應鏈故事。
在國內商場，蜜雪冰城正面臨下沉商場內卷加重的檢測。其既要穩固根本盤，又要打破增加天花板。雖然其最新拓店方針將2025年的要點放在發掘空白下沉商場，企圖經過深化未充沛開發的區域尋覓新增加點，但這一方針的完結難度正日積月累。
跟著滬上阿姨過半門店扎根下沉商場，茶百道在四線及以下城市的門店占比不斷提高，這一焦點戰場的競賽更加白熱化。蜜雪冰城想要持續經過“農村包圍城市”戰略完結預期增加，難度正日積月累。
轉向海外，成為蜜雪冰城打破困局的要害籌碼。自2018年進入越南河內以來，蜜雪冰城已在海外11個國家開設了4800家門店，占其全球門店總數比超越10%，遠超越同期出海的喜茶、奈雪。
圖源小紅書蜜雪冰城泰國。
與其他玩家不同，蜜雪冰城將國內老練的供應鏈系統復制到海外商場，企圖經過“產地直采+自建物流”形式完結全球化布局。
招股書顯現，蜜雪冰城方案在2025年完結海南出產基地的二期擴建，并規劃在東南亞樹立多功能供應鏈中心，以更好地支撐海外事務。
海外擴張為蜜雪冰城發明了更多原材料出售時機。2023年，海外商場（中國內地以外）為蜜雪冰城貢獻了14.87億元的營收，雖然2024年前三季度海外收入同比下降至9.5億元，但其全球化戰略仍在穩步推動。
但是，蜜雪冰城的出海之路并非一往無前。在國內，原材料運送能在24小時內送達門店，而在海外商場，運送時效拉長、空運及冷鏈本錢昂揚等問題，成為明顯應戰。
此外，本鄉化合規問題，如清真認證、食物規范差異等，也對其供應鏈功率提出了更高要求。
為了構成更高效、更安穩的供應鏈系統，蜜雪冰城需求更多的資金投入。此次上市征集的資金，將首要用于擴建產能和建立世界供應鏈渠道，為其海外擴張彌補“彈藥”。
蜜雪冰城以海外商場的快速擴張，勾勒出一幅充溢想象力的商業藍圖，一起經過平衡加盟商生態與供應鏈生意，應對本錢與增加的兩層壓力。
面臨本身及新茶飲職業的遍及窘境，蜜雪冰城給出了共同的解決方案。但是，本錢商場是否會為其故事買單，仍是一個值得重視的問題，不過，答案很快也將揭曉了。
（本文頭圖來歷于蜜雪冰城官方微博。）。
